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证券时报记者 范璐媛
跟着“壮大耐性成本，推动长钱长投”的理念在成本商场扎根孕育，机构投资者的职能被赋予了新的内涵。限度2026年一季度末，公募基金持有A股公司市值达6.63万亿元，影响力和语言权不停莳植。
一年前，中基协发布《公开召募证券投资基金经管东谈主参与上市公司贬责经管公法》（以下简称《参与贬责公法》），条目基金经管东谈主办有单一股票流畅股本比例达5%（含）以上时，须对董事选举、薪酬、关联生意等13类要道事项欺诈表决权，携带机构主动参与上市公司贬责，并强制条目公募基金经管东谈主公示其2025年度欺诈表决权的详备情况。
在此配景下，超七成公募基金经管东谈主走漏其在2025年参与了上市公司股东会投票。公募基金正加快从“用脚投票”的生意者，向“用手投票”的主动贬责参与者转型。可是，面前公募基金的尽职经管停留在投票行权的浅层阶段，存在议案反对率偏低，与上市公司深度疏导不及，提交提案、质询、临时股东会召集等股东权力欺诈较少等问题，尚需轨制的进一步完善和携带。
公募基金积极履职
一年投票超10万次
欺诈表决权是公募基金参与公司贬责最进犯的道路。据紫顶统计，全行业165家公募基金经管东谈主中，163家已走漏2025年参与上市公司股东会投票情况，其中121家有践诺投票记载，占比74%，42家走漏无投票记载，占比26%。此外，2025年公募基金经管东谈主累计走漏了1.16万次股东会参会记载，粉饰5586场股东会，审议超5万项议案，共计变成10.6万条投票记载。
“尽职经管理念在国外也曾有几十年的发展历程，机构投资者利用其影响力，通过积极欺诈投票权、与被投企业疏导等方式，对被投企业进行监督与经管，以防护风险并创造永久价值。”紫顶股东奇迹搭伙东谈主方领向证券时报记者示意，“固然A股商场对尽职经管的默契仍处于早期阶段，但近几年在政策携带下，头部公募基金参与上市公司股东会投票愈发积极。”
中原基金走漏，2023年数字化平台上线后，年均股东会投票次数由200余次增至1000余次；易方达基金2023年收尾投票历程系统化后，当年参与股东会投票的次数同比增长64%；嘉实基金2025年参与股东会投票次数较2023年增长超80%。
从投票数目散播看，公募基金参与上市公司股东会投票呈现南北极分化特征。2025年权益类钞票经管范围前30名的公募基金，共计走漏超1万次参会记载和9.4万条投票记载。富国基金、中原基金全年参与股东会超过1000次，头部机构贬责参与度权臣领跑。
值得注目的是，这30家头部公募基金中，有6家投票参与度彰着偏低，全年参与股东会投票不超过30次。此外，全行业仍有40余家公募基金2025年未参与任何上市公司股东会投票。
“机构投票意愿和持股比例筹办。重仓股会得到要点关注，机构参与投票和公司贬责的积极性更高；如若持股仓位较轻，机构可能就不若何参与。”前海开源基金首席经济学家杨德龙指出。
从公募基金走漏的投票原因看，“触发轨制/持股比例条目”和“触及上市公司紧要事项”占据主流，标明面前公募基金投票步履大多仍以轨制硬性拘谨或紧要事项为主要启动。
异议率仅1.07%
行权存记挂
数据娇傲，2025年共29家公募基金对股东会议案投出过反对票或弃权票，触及公法改动、关联生意、董事选举、股权融资、钞票生意、审计机构聘任、担保资助等多类事项。
梳理公募基金异议投票的根由，要点聚焦在融资订价公允性、股权稀释影响、公司贬责合规性，紧要决策永恒猛烈等，中枢起点大多为督察基金持有东谈主及中小股东权益。
典型案例中，大成基金否决中远海能增发议案，根由为“本次募投时势会对行业中永久的价钱有一定负面压力”；中欧基金对百普赛斯赴港上市刊行H股议案弃权，合计“公司现款储备有余，是否需要通过港股上市融资有待商榷”；富达基金以“信息走漏不及”为由，对纳睿雷达、楚江新材、复旦微电等多家公司轨制改动相干议案投出反对票。
尽管公募基金投票关怀接续升温，但举座仍以歌唱票为主，2025年各类议案异议投票占比仅1.07%，其中反对票0.71%，弃权票0.36%。
方领走漏：“行为投票议论机构，咱们给客户出具的投票办法中，建议反对票比例约5%；从国内公募基金公开走漏的2025年情况来看，全行业的反对与弃权比例约为1%。外资机构投出异议票的比例相对较高，时时超过10%。”
“从投反对票的议案看，内资公募更关注定向增发、钞票收购等高度关联股东利益的事项，外资机构关注范围更广，对轨制改动、审计机构聘任、董事选举等事项均可能提议反对办法。”方领说。
杨德龙合计，公募基金以投歌唱票为主，主要有两点原因。一是对投反对票存有记挂，担忧此举会影响后续赴上市公司调研、参会交流等日常交游，随便配合关系；二是部分机构对议案有异议时，会取舍通过减持、卖出这类“用脚投票”的方式径直标明派头。
2026年世界杯中国官网被迫疏导多
主动介入少
有用疏导是机构投资者践行尽职经管的要道举措之一。相较于投票表决，机构与上市公司的深度交流仍显薄弱。
某A股公司董秘叶君（假名）直言，面前机构投资者与上市公司的日常疏导大多聚会在事迹和贪图层面，围绕公司贬责、董事选聘、关联生意等深度疏导相对偏少，举座呈现“被迫参与多、主动介入少”的秉性。
“紧要议案投票前，机构和公司预疏导也曾越来越宽阔，这些疏导大多由上市公司主动发起，关于平素事项疏导较少。”叶君说，“当机构投出反对票后，上市公司常常会主动筹办疏导，详备了解投票原因和记挂，OD体育世界杯中国官网首页厘清是信息不充分如故对决策自己有异议，针对性证据证据，争取达成共鸣。”
中国上市公司协会学术照应人委员会委员余兴喜示意，上市公司必要时会主动与机构投资者疏导，尤其是大股东无表决权的时辰，如大股东遁藏表决，或类别股东会，如无大股东参与的H股表决，上市公司会积极筹办机构投资者和投票议论机构，证据议案的必要性，争取复旧。
方领则示意，行为第三方投票议论机构，为保持零丁和中立，较少主动筹办上市公司。“基于一些业务场景的需要，咱们会与上市公司筹办，举例审阅议案时，若发现公告信息迂缓、存在疑问，咱们会筹办公司核实具体细节，但常常不会就议案自己的不雅点或判断开展疏导。”
“践诺战役中，咱们嗅觉到很多头部、大市值上市公司王人很感奋与机构投资者疏导。败落是A+H两地上市的公司，在疏导与投资者关系方面的派头王人愈加绽放。其中一个原因可能是其外资股东持仓较多，外资股东主动疏导相识更强，更感奋就议案、公司贬责、ESG等方面与上市公司交流。”方领说。
提案质询少
深度行权弱
《参与贬责公法》将公募基金参与上市公司贬责的鸿沟，由欺诈投票表决权彭胀至涵盖表决权、质询权、建议权等多项股东权力的式样，具体包括与上市公司疏导、致函、提股东提案、提名董事、议案表决、提议或自行召集股东会、发布信息、拿起仲裁或诉讼等。
政策携带下，机构投资者参与公司贬责耐心显现积极变化。2026年4月，投服中心向8家上市公司公开提名8位零丁董事，公募基金初次参与调理提名。在兖矿能源董事会换届中，投服中心调理东方证券、华泰柏瑞基金、易方达基金提名的李维安，成为独董候选东谈主。
不外，业内东谈主士宽阔合计，面前机构投资者参与贬责仍以投票为主，提案、质询、召集临时股东会等其他权力欺诈后果幽微。方领直言：“现在全商场的中小股东的提案数目王人是很是少的，公募基金险些莫得。”
谈及机构深度参与贬责的痛点，叶君追忆四大中枢贫寒：一是信息不合称，机构难以全面掌捏公司贪图与贬责细节；二是参与成本高，中小机构能源不及；三是行权有记挂，记挂影响后续与上市公司的配合互动；四是基金短期事迹阅览压力大，导致永久参与贬责意愿不彊。
植德讼师事务所搭伙东谈主邹野示意，机构投资者关于二级商场的投资侧重于投前的研究，尽职经管属于投后责任。现在大大批头部公募基金感奋过问元气心灵鼓吹，中小基金宽阔缺少过问意愿。
杨德龙合计，持股占比低亦然制约机构投资者深度参与公司贬责的进犯要素：“基金持仓受‘双十限定’限定，单只股票持仓比例不超过10%，机构举座持股范围有限；同期，不少上市公司大股东持股聚会度高，机构难以得到实质语言权，进一步松开了其参与贬责的积极性。”
引入“外部军师”
真切专科单干
《参与贬责公法》明确条目，公募基金经管东谈主应当诱骗参与上市公司贬责的里面组织架构与里面限度轨制，并指定相干东谈主员或特地团队认真上市公司贬责责任。
“现在尽职经管作念得相比好的头部公募，大多已搭建了整套里面轨制历程，包括成就了专属团队，完善IT系统复旧等。”方领说。
某大型公募基金责任主谈主员向记者先容其投票轨制：关于上市公司聘用分类表决的议案，旗下系数持仓居品原则上均需参与投票；未执行分类表决的议案，非重仓宗旨可由基金司理或投资司理自主决定是否参会投票，重仓股必须参与投票。投票历程上，先由研究员梳理表决事项并出具投票建议，经里面审批变成初步办法，最终由基金司理或投资司理作出决策。
宏大的投票责任量对基金公司研究智力提议了较高条目，不少机构交付第三方投票公司提供投票建议。
“投票议论公司骨子上是为机构投资者提供议论奇迹，咱们证据机构需求，对上市公司全年召开的股东会逐个研究，并出具投票建商量说。”方起首容，紫顶股东奇迹2016年景就，现在奇迹数十家基金客户。
“与券商卖方研究不同，券商聚焦股价飞腾逻辑，而咱们中枢研判议案是否适合股东利益、契合公司可接续发展计谋。基金公司要点关注咱们建议反对的议案，会据此开展进一步研究并与公司进行疏导。”方领说。
余兴喜说：“我往常任职中国铁建董秘时刻，公司是A+H股，战役过不少境外投票议论机构。这类机构长年对上市公司和股东会议案进行研究，向客户提供投票办法的建商量说，在公司贬责中阐发了积极的作用。国内同类机构起步较晚，需要饱读舞和复旧。”
叶君分析第三方投票议论的猛烈时指出：“与投票议论机构配合可推动机构投资者决策历程程序化、专科化，镌汰调研成本，莳植投票零丁性，幸免情面投票。可是短板一样彰着，第三方机构对企业践诺贪图、行业情况、里面贬责细节了解有限，容易机械化判断；多家基金公司聘用归并份办法，容易激发趋同性投票；另外，部分基金过度依赖第三方，自身主动研判不及，容易脱离公司永久践诺。”
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