证券时报记者 许孝如
“当今内地个东说念主业务险些王人停了，大部分通说念王人关了。”深圳一位长久参与场外养殖品业务的渠说念东说念主士，向证券时报记者先容近期行业变化。不外，个东说念主业务固然停摆了，但并非就此隐没。
跟着内地监管部门封堵个东说念主投资者通过通说念参与场外期权的旅途，一些资金与来回需求正快速向境外市集升沉。开户、签约、报价、下单、结算，一整套正本活跃于内地灰色地带的场外期权业务，如今合座升沉至香港券商及通说念机构体系内。
证券时报记者看望发现，一条围绕“A股个股场外期权”的跨境灰色链条正在酿成。内地个东说念主投资者通过香港账户、借用通说念、微信群下单等面孔，加杠杆押注A股个股的高潮；香港部分中小券商、通说念机构以及中资券商境外子公司，则通过收益互换（TRS）、香草期权等结构，为资金提供高杠杆来回器用。
在“20天赚5.5倍”这类暴富个案刺激下，个东说念主投资者蜂挤入场。与此同期，高收益背后窒碍监管套利、合规争议、法律风险，以及真假对赌难以别离的复杂生态，致使有部分主体借助境外个股场外期权实施内幕来回等证券违警人法行为。
场外期权“地下通说念”迁往香港
场外期权，是指在非鸠集来回场面开展的非圭臬化期权合约来回。不同于来回所场内的圭臬化期权，其合约条件由来回两边暗里协商细则，中枢特征为结构天真、杠杆较高、可定制性强。
“畴昔好多个东说念主场外期权来回是在内地作念，当今基本升沉到香港了。”上述深圳渠说念东说念主士向证券时报记者示意。
据其久了，内地监管趋严始于2025年下半年。此前场外养殖品业务纠纷频发，投资者吃亏后拒不认账、机构盈利后拆开兑付等悠然百鸟争鸣，由此激发无数诉讼与投诉，监管未必要求券商从严核查通说念业务。
本年以来，监管部门对期货风险子公司的“532通说念”伸开全面自查，部分机构暂停新增下单。所谓“532通说念”指以知足净钞票5000万元、金融钞票2000万元、3年投资训戒的“532天赋”机构为载体，供个东说念主投资者绕说念参与场外期权的违纪来回通说念。
“这尽头于一刀切。”上述东说念主士示意，面前内地绝大多数关系通说念如故暂停，仅剩小数数机构仍在“作念熟东说念主生意”。
在此配景下，资金开动大领域流向香港。现时主要存在两种来回模式：一是个东说念主投资者自行赶赴香港开户；二是通过熟东说念主或渠说念借用香港关系通说念开展来回。
“个东说念主投资者可自行赴港开立养殖品账户，也可由机构将公约府上带到内地供客户签署，开户后被拉入专属微信群，径直在群内完成下单操作。”上述东说念主士先容。
记者了解到，不少机构经受微信群及时报价的模式开展业务。投资者向机构提交方向代码、捏有期限、期权结构、景色本金等询价信息，机构再响应对应报价表，列明不同期限、不同结构对应的期权费率。
投资者证实报价后，交纳期权费与通说念费并下达来回请示，由机构后台完成来回匹配，合约即刻奏效。部分机构还搭建了专属网页系统供客户径直下单。资金一般通过境外汇款转入香港机构银行账户，部分机构可配套提供换汇渠说念。
“中资券商也有东说念主作念，好多王人有特意拓展客户的责任主说念主员，尽头于加杠杆作念A股。”上述东说念主士久了，尽管关系业务已升沉至香港开展，但施行来回方向仍以A股个股为主。
暴富故事刺激资金涌入
2026FIFA世界杯中国官网股东该项业务快速升温的，是其有诱骗力的收益弹性。
香港一家中介机构负责东说念主向记者示意，现时投资者参与最多的是“香草期权”。“香草期权”属于基础结构类期权居品，仅赋予投资者在异日特定时辰、以约订价钱生意对应钞票的职权，不存在复杂的嵌套条件，但其杠杆效应较大。
记者得到的一份“香草期权”合约夸耀：又名投资者挂钩一只上交所个股，开仓景色本金为100万元，期权费为7.16万元，OD·体育世界杯(中国)官方网站期限1个月。该合约肇始日为4月8日，到期日为5月8日，施行价与期初价钱均为17.7元。
该客户于4月27日提前平仓，彼时方向股价已涨至26元，最终完了结算收益46.89万元，收益达5.5倍。换言之，仅插足7万元职权金，20天内便斩获超46万元收益。
“几万元本金即可撬动100万元领域资金，且方向股价高潮后可随时平仓，这类得益案例传播速率极快。”上述东说念主士称，面前除北交所及ST股票外，多数A股个股均可行为来回方向。机构主要通过通说念费、手续费、盈利分红及税费等完了盈利，部分概述费率高达10%—16%，高额利润驱使不少机构在内地鼎力揽客。
记者得到的另一份价差期权合约夸耀，该合约认购费达1.5万元，占100万元景色本金的1.5%，对投资者而言来回资本极高，对应年化资本可达20%。此外，合约还标注“追保5万抗住波动”，最高合约收益率可达154.06%，意味着该笔来回存在强制平仓风险：若正股下落导致保证金比例不及，投资者必须追加保证金，不然将被强制平仓，这与正规期权“吃亏仅限职权金”的特色存在本色区别。
“真假对冲”防不堪防
场外期权的中枢招引力，本色是有杠杆效应，但其风险一样较高。
受期权时辰价值衰减影响，若方向股价未达预期，即便仅仅横盘震憾，投资者插足的一起职权金也可能归零。“好多东说念主只看到暴赚案例，却冷落了绝大多数合约最终王人会归零。”北京一位养殖品业内东说念主士示意。
据记者了解，内地一家主营个股场外期权香港通说念业务的中介机构，本年以来业务颠倒火爆。接近该机构的东说念主士向证券时报记者久了，从自后台来回数据来看，庸俗散户合座吃亏比例偏高，而部分领有额外信息上风的投资者，盈利概率赫然更高。
对此，业内东说念主士觉得，此类悠然背后，不抹杀存在灰色套利乃至内幕来回的风险。
更大的隐患来自来回自己。由于无数来回游走在监管灰色地带，一朝出现机构拆开行权、失联跑路、资金挪用等问题，投资者维权难度极大。尤其在跨境来回模式下，纠纷需依据香港法律处置，不仅维权资本昂贵，还需礼聘香港腹地讼师。“好多投资者其实连结通王人没肃穆看。”有讼师指出。
此外，市集上还存在“真假对冲”乱象。业内东说念主士久了，部分香港袖珍机构并未在A股市集开展真正的底层风险对冲。“投资者买入看涨期权，机构未必会施行买入对应正股。”该东说念主士示意，在这种模式下，本色上更像是一场机构与客户之间的“对赌”。
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